王杰等：深度解读香港“科企专线”：科技创新企业上市的新契机

2025年5月6日，香港证券及期货事务监察委员会（以下简称“香港证监会”）与香港交易及结算所有限公司（以下简称“香港交易所”）的全资附属公司香港联合交易所有限公司（以下简称“联交所”）发出联合公告，宣布正式推出“科企专线”，这一重磅举措标志着香港资本市场迎来关键变革，为特专科技公司及生物科技公司赴港上市开辟了高效便捷的全新通道。

香港交易所上市主管伍洁镟指出，联交所始终致力于吸引全球优质企业赴港上市，并为潜在发行人提供全流程支持。此次“科企专线”的推出，正是通过专业指引帮助科技企业在上市筹备阶段明晰规则、高效规划，进一步增强香港市场的活力与韧性；香港证监会企业融资部执行董事戴霖也强调，“科企专线”有助于巩固香港作为新兴创新企业首选上市地的地位，在推动市场发展的同时保障投资者权益。

本文旨在剖析香港“科企专线”这一资本市场创新举措，并深入解析“科企专线”核心内容，如保密申请机制、上市规则优化和专业团队全流程服务，展现其为特专科技公司及生物科技公司上市提供的便捷与支持；探讨对港股IPO市场的多方面影响，包括吸引优质企业、提升市场活力和推动多元化发展；同时分析科技企业面临的机遇与挑战，投资者的关注点及应对策略，以及保荐人角色的转变和工作调整；最后对市场发展趋势进行预测，并为企业、投资者和监管机构提出针对性建议，助力各方把握“科企专线”带来的机遇，共同推动香港资本市场繁荣发展，为全球科技产业升级提供有力资本支持。

近年来，全球资本市场竞争态势愈发白热化。香港资本市场尽管拥有国际化程度高、运作效率快等传统优势，但是在吸引新兴科技企业上市方面，正遭受纽约、伦敦、新加坡等金融中心的强力挑战。从上市企业结构剖析，传统金融、地产等行业在香港资本市场的占比长期居高不下，新兴科技企业占比则相对偏低。这种结构失衡，在一定程度上限制了香港资本市场的增长潜力与创新活力，迫切需要推动香港上市企业结构的转型升级。

从融资数据来看，2024年港股市场股权融资表现亮眼，首次招股募集资金累计达876亿港元，较2023年的463.34亿港元增长了89%，让港股重回全球第四大新股市场的位置。这一增长很大程度上得益于美的集团、顺丰控股等大型企业的大额融资。不过，传统行业企业仍是港股IPO的主力，新兴科技企业数量和融资规模虽有所上升，但在整体市场中占比仍有待提高。若长此以往，香港资本市场将难以充分分享全球科技产业快速发展的红利，在全球金融市场的竞争力也可能被逐渐削弱。因此，吸引更多新兴科技企业赴港上市，优化上市企业结构，成为香港资本市场亟待解决的重要课题。

特专科技公司大多处于技术研发攻坚和市场开拓的关键阶段，需要大量资金支持，但高投入、高风险、盈利周期长的特性，使其在传统上市标准下面临重重阻碍，急需更灵活、适配的上市机制。

为解决这一困境，联交所于2023年3月31日推出《主板上市规则》第十八C章，旨在放宽特专科技公司的上市条件。不过，考虑到市场环境变化，2024年8月23日，香港证监会与联交所联合宣布对第十八C章作出短期修改，调整在2024年9月1日至2027年8月31日三年内暂时适用。其中，已商业化公司的市值门槛从60亿港元降至40亿港元，下调幅度达33%；未商业化公司的市值门槛由100亿港元减至80亿港元，下调20%。这一调整使得更多处于不同商业化阶段的特专科技公司，有机会踏入资本市场，获得发展所需资金。

2024年4月12日，随着国务院新“国九条”等政策的颁布，境内A股上市难度加大，很多拟上市公司转向香港或美国等境外资本市场。香港特区政府财政司司长陈茂波在2025-2026财政年度预算案中提出设立“科企专线”，积极响应国家政策导向，旨在推动香港资本市场创新发展，满足全球科技产业蓬勃发展背景下，市场对科技企业上市的迫切需求。

“科企专线”允许特专科技公司及生物科技公司自主选择以保密形式提交上市申请，在审核阶段企业相关信息将受到严格保密。香港交易所明确指出，此类企业多处于早期发展或产品未商业化阶段，过早披露营运策略、专有技术或上市计划，极易引发技术泄露、市场竞争加剧等风险。在保密申请期间，公司得以专注地推进业务发展等，避免竞争对手的针对性干扰。自5月6日公告发布起，相关企业即可灵活运用这一机制，为上市筹备保驾护航。

联交所同步更新《新上市申请人指南》（以下简称《指南》），针对寻求以不同投票权架构上市的特专科技公司及生物科技公司，作出重要规则调整。《主板上市规则》第八A章、十八C章及十八A章均是专为新兴及创新领域申请人设立的上市机制，且这些章节对首次公开招股前第三方投资有着类似规定。此次优化明确，完全符合《主板上市规则》第十八C章的特专科技公司，以及完全符合《主板上市规则》第十八A章的生物科技公司，将被视为已满足《主板上市规则》第八A章所列的创新产业公司规定和外界认可规定，即自动获得以不同投票权架构上市的创新产业公司资格。

这一调整为科技企业创始人团队维持公司控制权、吸引外部投资提供了极大便利，与以往规则相比，显著降低了企业上市门槛，提升了上市成功率。相关细则可进一步查阅《指南》第2.2、2.3及2.5章。

“科企专线”由具备《主板上市规则》第十八C章及十八A章上市申请审批与指引经验的专业团队主导，主动对接潜在申请人，深度了解企业业务，围绕核心产品要求、临床试验认可、资深投资者资格等关键问题，提前规范业务与财务流程，为成功解决上市过程中的合规难题提供精准的上市资格与合适性指引，这种从前期规划到上市筹备的全流程服务，极大提升了企业上市效率。

1. 协助搭建法律架构

在企业筹备通过“科企专线”上市的前期阶段，律师可协助企业搭建符合香港上市要求的法律架构。针对特专科技公司及生物科技公司的股权结构设计，律师能够结合《主板上市规则》中关于不同投票权架构的规定，帮助创始人团队合理分配股权，在保障控制权的同时满足上市条件。

2. 开展全面法律合规审查

律师将全面协助企业开展法律合规的审查工作，包括但不限于下述重点方面：

（1）知识产权保护核查：从知识产权保护方面，核查企业核心技术专利、商标、著作权等权属是否清晰，是否存在权利纠纷或侵权风险。

（2）劳动用工合规审查：在劳动用工领域，审查企业员工劳动合同、社保缴纳等是否符合内地及香港相关法律法规。

（3）数据安全与隐私保护规范：在数据安全与隐私保护层面，依据两地法律要求，帮助企业建立合规的数据管理制度，避免因数据泄露等问题影响上市进程。

1. 核心文件审核把关

在上市申请文件准备过程中，律师承担着关键的审核与把关工作。对于招股说明书等核心文件，律师会从法律角度对企业披露的信息进行审核，确保内容真实、准确、完整，不存在虚假陈述、误导性陈述或重大遗漏。特别是涉及企业业务模式、技术来源、重大合同等法律相关内容，律师会进行细致的梳理与核对。

2. 协助制定保密策略与沟通协调

（1）制定信息保密策略：面对“科企专线”中保密申请机制的特殊要求，律师可协助企业制定信息保密策略。明确哪些信息可以在保密申请阶段披露，哪些需严格保密，避免因信息泄露引发法律风险。

在资本市场的发展历程中，美股市场曾长期是保密申请机制的先行者，企业通过这种方式能在提交上市申请时暂不公开敏感信息，有效避免因信息过早披露对业务、股价等造成不利影响。如今，港交所“科企专线”引入的保密申请机制，填补了香港资本市场在此领域的空白，对特专科技公司有着深远意义。

（2）中介机构沟通协调：律师还将协助企业与保荐人、会计师等中介机构进行沟通协调，确保各方工作协同推进，及时解决法律层面的问题，提高上市申请的效率与质量。在与联交所和香港证监会的沟通中，律师凭借专业的法律知识，协助回应监管机构的问询，为企业上市申请顺利通过提供有力支持。

1. 助力合规运营与制度建设

企业成功上市后，律师的服务仍不可或缺。律师将协助企业持续遵守香港资本市场的法律法规和上市规则，建立健全公司治理制度，规范信息披露流程。定期对企业运营进行法律合规检查，及时发现并纠正潜在的法律风险。

2. 应对突发法律事件

当企业面临投资者诉讼、监管调查等突发法律事件时，律师能够迅速制定应对策略，维护企业合法权益。例如，若企业因信息披露问题遭到投资者起诉，律师可依据相关法律规定，收集有利证据，进行积极抗辩；在应对监管机构调查时，律师会指导企业配合调查工作，确保企业行为符合法律要求，避免受到严厉处罚，保障企业在资本市场的持续稳定发展。

“科企专线”凭借保密申请、规则优化与专业服务三大核心优势，成为吸引全球优质科技企业的“强磁场”。对于已在内地上市的科技企业，通过“科企专线”实现香港双重上市，既能拓宽融资渠道，又能借助香港的国际化平台提升国际知名度。

随着大量优质科技企业涌入，香港资本市场投资标的更加丰富多元，吸引全球投资者积极参与，显著提升市场交易活跃度与流动性。在全球资本市场竞争格局中，“科企专线”助力香港脱颖而出，巩固其国际金融中心地位，与纽约、伦敦、新加坡等金融中心展开更具优势的竞争。

特专科技公司及生物科技公司的集中上市，将重塑香港资本市场的行业结构，形成更为多元的市场生态。不同类型的投资者，包括专业科技投资机构、高净值个人投资者等，将被吸引入场，优化投资者结构。企业间的交流合作也将更加频繁，形成科技创新协同发展的良好局面。

在香港上市后，企业可充分接触全球投资者群体，依托香港市场国际化的定价机制与广泛的投资者基础，获得更高估值与更充裕的融资。港交所的高透明度与国际认可度，有助于企业快速提升全球知名度，吸引国际合作伙伴，加速技术输出与市场拓展。严格的上市规则与监管要求，将倒逼企业完善公司治理结构，规范信息披露，为长期发展奠定坚实基础。

两地上市的企业需直面不同司法管辖区的法律差异与监管要求，在知识产权保护、劳动法、信息披露等领域，必须谨慎应对，避免法律纠纷影响企业运营与声誉。企业需确保两地市场信息披露的一致性，防止因表述差异引发投资者误解或法律风险，这对企业信息管理体系提出了更高要求。随着大量科技企业赴港上市，市场竞争加剧，企业必须持续提升核心竞争力，在技术创新、产品质量、市场拓展等方面不断突破。

在“科企专线”推动下，科技企业上市数量激增，投资者需精准判断企业估值是否合理。科技企业估值受市场预期、技术前景、商业模式等多重因素影响，需深入研究企业基本面，结合行业趋势进行综合评估。科技行业技术迭代迅速，投资者需密切关注企业所处行业的发展前景，判断技术成熟度、应用场景拓展及政策法规变化对企业的影响。企业治理结构与管理层能力是决定企业长期发展的关键，投资者需考察企业治理架构是否健全，管理层是否具备行业经验、创新能力与战略眼光。

投资者应加强对拟投资企业的研究，全面收集财务数据、业务模式、技术实力等信息，结合行业报告与专家意见，进行深入分析。通过关注企业研发投入、专利数量、市场份额等关键指标，评估企业核心竞争力。为降低投资风险，投资者应采取分散投资策略，将资金合理配置于不同行业、不同发展阶段的科技企业，并结合传统优质企业，实现投资组合多元化。密切关注香港证监会与港交所的监管政策变化，及时调整投资策略，确保投资行为合法合规。

在“科企专线”背景下，保荐人从传统的上市申请保荐者、推荐者，转变为企业上市全流程服务伙伴。不仅要协助企业完成上市申请材料准备、尽职调查等基础工作，更要在上市前帮助企业理解“科企专线”规则，制定上市计划；上市过程中积极与监管机构沟通协调；上市后持续监督企业信息披露，维护投资者权益。

保荐人需加强对特专科技与生物科技行业的研究，深入了解行业特点、技术原理与商业模式，提升企业估值与风险评估能力。可通过参加行业培训、研究报告、与专家交流等方式，积累专业知识。除传统业务外，保荐人需协助企业与联交所专业团队沟通，争取豁免条款，优化上市方案，并帮助企业对接投资者，组织路演活动。鉴于科技企业发展的不确定性，保荐人需强化风险把控，在尽职调查中深入识别技术、市场、法律等风险，并制定应对措施，上市后持续跟踪企业经营状况。

未来，“科企专线”有望吸引更多特专科技公司及生物科技公司赴港上市，港股科技板块将进一步壮大，成为全球科技企业上市的重要首选地。香港与内地资本市场的合作将更加紧密，通过“沪港通”“深港通”等机制优化，实现科技企业跨境资金与资源的高效流动。港交所或将持续优化上市规则，吸引更多中小型科技企业，推动市场多元化发展。

1. 从企业角度

有意赴港上市的科技企业应提前深入研究“科企专线”规则，制定科学的上市计划，加强公司治理与财务管理，注重技术创新与市场拓展，积极与保荐人、监管机构沟通，确保上市顺利推进。

2. 从投资者角度

投资者应保持理性，深入研究企业基本面，关注行业趋势，通过分散投资、长期投资降低风险，同时加强对资本市场法规政策的学习。

3. 从监管机构角度

监管机构应持续优化监管政策，在保护投资者权益的前提下，提升上市审核效率，加强与内地监管机构的协同合作，建立跨境监管长效机制，及时解决市场新问题。

“科企专线”的推出是香港资本市场发展的重要里程碑，为特专科技公司及生物科技公司提供了难得的发展机遇，也为香港资本市场注入新的活力。各方需把握机遇、应对挑战，共同推动香港资本市场繁荣发展，为全球科技产业升级提供强大的资本支持。